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格力电器融资方式研究

作者2021-06-07 14:29未知

摘  要

经历了改革开放,我国经济迅速发展,其中格力电器经过了多年发展,其规模壮大了很多,实力也得到了较大的提升。企业在生存还有发展中,都要要维持一定的资本规模与资本结构。企业的经营和管理始终和大量的资金有关联,而稍微有不慎就会产生资金的缺口,而企业融资就是为了要弥补资金缺口。本文首先从国内外研究现状讲述了融资的概念,具体阐述了融资方式与融资结构的理论知识。然后说明了格力电器公司的具体概况,融资的环境,以及格力电器现行融资模式进行介绍的,分析出其对净现金需求的财务特点,之后,整体来分析这种融资模式具有负债规模过高的问题,最后对于改进格力电器融资方式提出对策建议,包括增强发展能力,提高自身经营能力,优化公司负债结构等相应的解决对策。
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
关键词:格力电器;融资方式 ;融资渠道

Abstract

After the reform and opening up, China's economy has developed rapidly. After many years of development, Gree Electric has grown in size and its strength has been greatly improved. In the survival and development of enterprises, they must maintain a certain capital scale and capital structure. The operation and management of an enterprise is always associated with a large amount of capital, and a slight carelessness will create a capital gap, and corporate financing is to make up for the capital gap. This article first describes the concept of financing from the current research status at home and abroad, and specifically elaborates the theoretical knowledge of financing methods and financing structure. Then it describes the specific overview of Gree Electric Company, the financing environment, and the current financing model of Gree Electric. It analyzes the financial characteristics of its net cash demand. After that, the overall analysis of this financing model has a high debt scale. Problems, and finally put forward countermeasures and suggestions for improving Gree Electric ’s financing methods, including enhancing development capabilities, improving its own operating capabilities, adjusting and optimizing the company ’s debt structure, and other corresponding solutions.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Keywords: Gree Electric; financing methods; financing channe

目  录
第1章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.2国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 1
1.3研究意义 2
1.4研究内容和研究方法 2
1.4.1研究内容 2
1.4.2研究方法 3
第2章 融资方式概述 4
2.1融资结构类型 4
2.1.1间接融资的比较优势 4
2.1.2直接融资的比较优势 4
2.1.3我国企业融资结构的变化趋势 4
2.2融资方式分类 4
2.2.1内源融资 4
2.2.2外源融资 5
第3章 格力电器融资概况 6
3.1企业概况 6
3.1.1企业简介 6
3.1.2经营现状 6
3.2影响格力电器融资方式因素 7
3.2.1内部原因 7
3.2.2外部原因 7
3.3格力电器融资方式与融资结构的分析与评价 8
3.3.1融资方式特征分析 8
3.3.2融资方式特征评价 8
3.3.3融资结构特征分析 9
3.3.4融资结构特征评价 11
第4章 格力电器融资存在的问题 12
4.1格力债权融资高于权益性融资 12
4.1.1负债规模过高 12
4.1.2融资方式单一 12
4.1.3财务杠杆效应利用不充分 12
4.2融资方式受外部环境影响大 13
4.2.1政策因素分析 13
4.2.2自身因素分析 13
4.3融资方式受企业管理层影响大 13
第5章 格力电器融资方式优化 15
5.1拓宽多种融资渠道,增强融资能力 15
5.1.1尝试债券融资 15
5.1.2尝试优先股融资 15
5.2实现规模化,增强竞争能力 16
5.3调整优化公司负债结构 16
5.3.1优化内源融资比例 16
5.3.2增加股权融资比例 16
第6章 结论 17
参考文献 18
致谢 19
附录一 中文译文 20
附录二 外文原文 21
 

 

第1章 绪论

1.1研究背景

资本对于企业来说是非常重要的,是企业要进行经营活动的基础。目前来看我国经济已经进入稳速的增长期,行业竞争压力大,融资结构的调整对于处于经济转型期的中国企业越发重要。中国家电制造企业已经进入产业发展的成熟时期,人力成本与原材料成本不断提高,产品更新换代速度逐渐加快,为了企业的生存与经济的发展,家电制造企业需要筹集大量资金来周转,企业的融资结构是取决于融资的方式选择,合理的融资是能够使企业成本降低,增加企业的价值,避免有可能发生的财务风险,来实现公司价值最大化。
而珠海格力电器股份有限公司是经过价格战而脱颖而出的家电制造企业,国际参与度和市场化程度高,是首批投入改革开放浪潮中的企业,在中国企业的发展和改革中具有一定的代表性。格力电器在国内和国外的市场上都有着广泛的知名度与良好的信誉度。而格力电器在1996年上市之后经过多年的发展,其负债的规模是否合理?债务结构是否稳定?能否促进企业实现价值最大化?

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

外国对企业融资的影响应该是Titman和Wessel(1988)的研究结果。 他们认为,可能影响选择融资方式的资本结构的公司的特征包括盈利能力,规模,资产抵押价值,增长,波动性与非债务相关的税盾。Marsh选择了748家在1959年至1974年之间以现金发行股票和债券的公司进行研究。他指出:(1)公司融资方式的选择受市场和历史条件的影响。(2)融资方式这种选择似乎要考虑一定的债务比率。(3)公司的目标债务比率是与其规模,破产风险和资产之间的函数关系。

1.2.2国内研究现状

国内学者也从广泛的角度研究融资方式,一些学者从公司治理的角度研究中国融资方式的决定因素。陈敏(2007)认为企业的总体价值就是在企业的原有价值加上企业投资和融资项目的价值这不仅是投资研究和融资本身的问题,也是投资和融资与公司治理有没有联系, 或者说投融资理论是“企业管理”的概念。 因为它是开发的一部分,资金是比较简单的成本效益比较和技术问题。何昱寰(2019)觉得上市公司在我国是处于顶尖地位的,可以引领我国经济的进一步发展,而融资是上市公司进行扩大规模和进一步发展特别重要的关键点,融资的方式则主要是配股融资,增发新股融资还有债券型融资,而每个公司的经营状况和经营结构都不一样,所以选择的融资方式也是不同的。
此外,国内的很多报告也通过实证分析说明了个体经营对于融资方式的影响。企业融资是我国经济发展的重要组成部分,研究企业的融资方式对我国经济发展有很大的现实意义。曾大丽(2020)认为企业就是现在的经济命脉,而在其不断发展中,是要不断按照时代的进步来进行自身完善的,而其中重点就是企业要制定一份能够适应自己企业的融资方式。而不同的融资方式下对企业的收益与价值就有不同的影响。
 

1.3研究意义

企业的融资对运营是尤为重要的,而企业的未来盈利能力和长远发展在很大程度上是取决于融资,而融资方式的合理,有利于企业融资规范行为,有利于向外部投资者传达企业良好的经营业绩,促进投资者对于企业的外部投资,提高企业价值,也有利于企业合理安排所有权与控制权,有利于降低企业财务风险,从而促进资本市场资源的有效配置,实现公司价值最大化,以企业价值最大化为目标,本文通过仔细地研究,来为格力电器的融资方式改进提供依据,希望能为家电企业的融资来提供借鉴与参考。

1.4研究内容和研究方法

1.4.1研究内容

本文首先从企业融资的重要性入手分析,之后将珠海格力电器股份有限公司来作为研究对象,首先对其公司发展经营状况进行简介。然后将其划分为五部分来进行阐述,一是依据国内外文献的研究成果,来说明研究背景等相关绪论;二是阐述融资方式的理论基础,阐明了我国企业融资的方式方法,与发展方向。三是具体的说明了格力电器的企业经营现状,并且对格力电器的融资方式与融资结构进行分析与评价。四是阐述了格力电器负债规模过高,融资方式单一并且受外部影响过大等具体存在的问题。五是对上述格力电器存在的具体问题提出解决问题的方法,例如,提高自身经营能力,调整优化公司负债结构等。
 

1.4.2研究方法

 企业融资研究离不开特定的经济环境,所以在研究格力电器的融资方法时,我们既要对外国的经验与方法,取其精华,去其糟粕,又要切实的结合我国企业自身的真实状况并且充分的了解与应用各项法律与相关政府出台的各项政策规定,本文首先简要回顾和研究了国内外融资结构的相关理论,然后介绍了格力电器融资的现状及其影响因素,然后对格力电器的融资进行了分析。分析特征并使用基本理论进行评估。在本文中,我们分析了这种融资结构对格力电器业务的影响,然后重点介绍了格力电器业务管理活动的状态以及如何为其提供资金。提出了改进和优化的建议,能够促进公司的良性发展。

第2章 融资方式概述

2.1融资结构类型

2.1.1间接融资的比较优势

间接融资可以促进金融体系的不断进步并改善经济。从经济改善的角度来看,间接金融具有创造货币的功能,并在促进经济增长中发挥着重要作用。投资的增长处于正常状态为了满足投资需求,这与银行体系货币的创建密不可分,直接融资无能为力,只能重组现有的储蓄,创建新货币。

2.1.2直接融资的比较优势

直接贷款可以改善资源的有效分配,从而改善公司的治理结构。与银行系统相比,直接融资可以帮助企业更有效地提高资源分配效率。由于市场规模较大和流动性高,市场参与者更有动力花费资源来改善其披露系统,促进资源分配,然后调查公司以刺激经济增长。另一方面,如果股市能够很好地缓解风险,则可以提高公司规避流动性风险的能力。另一方面,许多有利可图的投资都需要长期的资本承诺,而且大多数投资者都不愿放弃对自己的长期储蓄和流动性更强的股票市场的控制,并且需要资金。出售更便宜的股票可以使长期投资更具吸引力。

2.1.3我国企业融资结构的变化趋势

筹资模式已从财务主导转变为金融主导.
在财务控制结构中,直接供资比例逐渐增加,但间接供资仍占主导地位。
在间接融资方面,各金融机构和公共金融机构发放的贷款比例逐渐增加,来自公共银行的贷款比例不断下降,但仍占主导地位。
在直接金融体系中,货币市场和资本市场很重要,股票市场的融资比例正在迅速增加。
公司融资结构对财务激励具有限制作用。

2.2融资方式分类

2.2.1内源融资

内部贷款是由企业的业务活动产生的资金,即内部业务资金,主要包括留存收益和摊销。这是企业不断将储蓄转化为投资的过程。内源性融资的特点是资本具有独创性,自主性,低成本和风险防范性。它是企业生存和发展的重要因素。实际上,发达国家的内生融资是公司融资的首选方法,也是公司融资的重要来源。但是,内部资金将受业务的盈利能力和积累的影响,并且资金数量将受到很大限制,从而无法获得大规模资金。而且,股息分配的份额受到某些股东的限制,他们可能会考虑到自身利益,要求将股息分配比率保持在一定水平。

2.2.2外源融资

债务融资:预期回报率高、融资成本高和经营风险高的企业往往选择股票融资机制。虽然预期收入低,但通常选择低成本贷款融资办法。
股票融资:通过吸引新的投资者、发行新的股票、增加投资等方式发展企业的所有股份,而不是出售所有人的股份。但是,股票融资削弱了原始投资者对企业的支配地位。股票融资不是贷款,不需要偿还。事实上,股票投资者是企业所有者,投资收入可以通过支付股息获得。期盼着在获得大量资本收益的同时获得回购。由于相关风险,股票投资者受到非常严格的条件限制,只有少数企业计划正在考虑获得资金。

第3章 格力电器融资概况

3.1企业概况

3.1.1企业简介

珠海格力电器股份有限公司是成立于1991年的,它是一家集研发、生产销售与服务一体的公司,拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,主营家用空调、中央空调空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品。2016年格力电器实现营业总收入1101.13亿元,净利润154.21亿元,纳税130.75亿元。连续15年位居中国家电行业纳税第一,累计纳税达到814.13亿元。
2019格力在1月16日举行第一次临时股东大会。会上董明珠当选格力电器新一任非独立董事,刘姝威当选格力电器新一任董事会独立董事。
2019年10月28日的时候,格力集团公告,经评审委员会综合评审,确定珠海明骏投资合伙企业为最终受让方。

3.1.2经营现状

表3-1 2018-2019格力电器经营状况               单位:亿元
项目 2019年 2018年 增减变动幅度(%)
营业总收入 2,005.08 2,000.24 0.24
营业利润 290.21 309.97 -6.37
利润总额 293.26 312.74 -6.23
归属股东净利润 246.72 262.03 -5.84
基本每股收益(元) 4.01 4.36 -5.56
加权平均净资产收益率 25.71% 33.36% -7.65
总资产 2,808.56 2,512.34 11.79
归属股东的所有者权益 1,101.29 913.27 20.59
股本 60.16 60.16 0.00
归属股东的每股净资产 18.31 15.18 20.62
根据表3-1可看出2019年格力营收2005.08亿,相对上年2000.24亿,增长0.24%;四季度格力营收仅454.69亿;相对年度规划的2500亿营收目标有约20%的差距;每股业绩4.1元,相对上年的4.36元下跌5.96%。加权净资产收益率25.71%,相对上年的33.36%下跌7.65%。
2019年格力总资产2808.56亿,相对上年的2512.34亿,增长11.79%;所有者权益1101.29亿,增长了能够有20.59%。
 
表3-2 2020年格力业绩预测
项目 2020年预测 2019年
营业总收入 207亿元-229亿元 410亿元
归属于股东的净利润 盈利:13.3亿元-17.1亿元 盈利:56.7亿元
基本每股收益 盈利:0.22元/股-0.28元/股 盈利:0.94元/股
根据表3-2格力公布的2020年预测1季报可以看出,营业收入预计是有207-229亿元,与去年相比,减少了能够有200亿左右,减幅为44.14%-49.51%,跟之前采访所说差不多相同的。盈利估算应当是(13.3-17.1)亿元,与去年相比较下降了有70%-77%。每股盈利是(0.22 -0.28)元,与去年比较下降了70.21%-76.6%。与之前相比,格力今年的营业收入还有净利润都表现出了非常差的状态,简直是历史新低。格力电器给出的解释是疫情期间影响了生产与销售,加上新的能效标准出台大大影响了竞争力。这件事对国内市场与国外市场都有很大的影响,但是国内已经开始运行了,国外疫情还得不到控制,并且有严重趋势,什么时间结束还不能够确定。即使从报告上看格力电器2020业绩很糟糕,但是格力一直专注于国内市场,等到疫情恢复后国内刺激性消费可能会使得格力业绩进一步增长。

 3.2影响格力电器融资方式因素  

3.2.1内部原因

企业的组织结构:在不同的企业融资方式都会有所差距。对于家电企业来说,因为它的企业组织结构不同,选择的融资方式就会不同。而格力电器大多数的融资都是依赖银行的,是因为格力电器与政府有很大关联,所以能够得到帮助与扶持。
企业融资的成本和结构:家电企业选择融资方式的时候,融资成本对于衡量融资方式是否正确是有很大的关系的,融资成本的多少会对于企业的利润分配与财务费用有着非常大的影响。而且,企业融资方式是考量一个企业经营绩效非常重要的点。

3.2.2外部原因

资本市场现状:在经过20多年的发展中国经济市场已经初具模型,但是任然存在着很多的问题,市场的功能也没有得到全面有效发挥。在不同融资方式下境内外两个市场的竞争中,我国资本市场比较落后,我国资本市场还要完善发展。
法律制度的影响:有很多国家规定债务时可以免税的,股本收益却是要收取所得税的,这对于公司来说债券是与之比较成本较低了。并且有限责任公司是不能发表股票的,股票发行的条件也非常繁琐,要求很是严格,这对于发行股票来说是非常大的限制。

3.3格力电器融资方式与融资结构的分析与评价  

3.3.1融资方式特征分析

融资的方式主要包括内源和外源融资,内源融资是指企业的内部积累,包括留存收益和折旧;外源融资主要包括短期借款、长期借款、应付债券、股本和资本公积。
 
表3-3 格力电器融资结构表
  项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
 
内源融资
留存收益 39.62% 41.31% 39.31% 39.03% 46.07%
折旧 5.73% 6.28% 6.50% 6.14% 6.59%
合计 45.36% 47.59% 45.81% 45.17% 52.66%
 
 
 
外源融资
短期借款 3.75% 6.29% 8.84% 12.28% 11.90%
商业信用 42.03% 39.91% 40.23% 38.52% 32.15%
长期借款 2.37% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
应付债券 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
股本 3.15% 6.03% 6.03% 3.96% 3.24%
资本公积 3.35% 0.19% 0.19% 0.07% 0.05%
合计 54.64% 52.41% 52.41% 54.83% 47.34%
如图3-3所示,内源融资中留存收益比较波动,从2014年的39.62%下降到2016年的39.31%,2018 年上升至46.07%。内源融资中折旧缓慢上升,从2014年的57.3%上涨到2018年的65.9%。外源融资中,短期借款所占 的融资比例在逐年增加,从2014 年的3.75%增加全2018年的11.90%;商业信用融资在是外源融资的重要组成部分,但是在2014-2018年从42.03%讲到32.15%。而长期借款方面,格力电器只在2014年进行过融资,2015-2018年没有长期借款。应付债券等格力电器没有运用其进行融资。股本和资本公积所占融资额较小,股本占融资额的变化比较波动,2014-2015年股本占融资额上升了约3%, 2015-2018年股本占融资额逐渐下降,从2015年的60.39%将至2018年的32.4%。2015年股本古融资额的比例变化较大,2014-2018 年资本公积古融资额的比值在下降,从2014年的3.35%降至2018年的0.05%。总体而言,2014-2018年格力电器外源融资的比例在逐渐地减少,内源融资比例在逐渐的增加,主要还是以外源融资为主。

3.3.2融资方式特征评价

格力电力股本目的在于反映出对企业发展的更好的投资和资金,以及它产生的利弊,而其股本每年都有增加。
优点就是供资的风险小:在没有固定日期的普通股票的情况下,不存在偿还本金利息的财政风险。发行股票可以为企业提高信誉度,增强企业的知名度。
缺点就是资本成本高:从投资者的角度来看,普通股股票投资风险很大,但其收益较高。发行普通股票的费用很高,股票融资清单冗长且具有竞争力,而且不符合公司的紧急财务需要。格力电器在融资结构上主要以外源融资为主这体现了其在融资结构上的优点和缺点。优点就是资金的来源很广泛,能够满足资金短缺者的资金需求,提高资金的使用率。尤为重要的是,它是连接资金盈余者和资金短缺者的重要融资方式。同时的外源融资也有着许多的缺点,比如比较严格的融资条件,还有需要支付融资成本,另外就是存在融资风险。外源融资必须符合规定的条件,特别是公开融资,要公开发行债券和股票,条件很是严格,不符合条件者很难获得资金供给。

3.3.3融资结构特征分析

债务结构是企业结构的一部分,它是一个企业筹资后的效果的一个重要表现。融资结构影响了企业筹资的总成本和总风险,企业引入何种负债,维持多大的负债规模,都需要对债务结构进行合理安排。
表3-4 格力电器2014-2018年资产收益率与资金成本率对比
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
资金收益率 10.76% 8.24% 8.35% 12.34% 12.38%
资金成本率 7.32% 5.82% 5.65% 6.19% 6.67%
如图3-4,格力电器2014-2018年的资金成本率呈缓慢下降态势,从2014年的7.32%下降到6.67%,资金成本在逐渐降低。资产收益率在2014-2018年变化比较波动,从10.76%提升到了12.38%。格力电器在2015年的资产收益率有所降低,降低了2.34%。总体而言在五年间格力电器的资产收益率一直高于资产成本率,在2016-2018年分离电器的资金成本率与资产收益率的差值扩大,说明格力电器承受着高额的负债时也在享受着利益,因此格力电器满足负债经营的前提条件。
表3-5 格力电器债务比重表
项目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
短期负债/总负债 97.56% 99.55% 99.55% 99.57% 99.475
长期负债/总负债 2.44% 0.45% 0.45% 0.43% 0.53%
短期负债/总资产 69.38% 69.65% 69.57% 68.61% 62.76%
长期赌债/总资产 1.74% 0.31% 0.31% 0.30% 0.33%
债务结构可以判定企业的债务融资是否合理,并通过长期债务和短期债务的比较来了解公司的偿债能力。
如3-5所示,2014-2018年格力电器短期负债占总负债的比重逐渐升高,2014-2019年从97.56%上升到99.47%,长期负债占总负债的比重逐渐降低,2014-2019年从2.44%降到了0.43%,在债务结构中长期负债占总负责比重较低,部分原因是格力电器几乎不采取长期借款的融资模式。短期负债与总资产比重在2014-2018年逐渐下降,而格力电器在融资方面大多数选择短期融资,而这大大的增加了格力电器短期债务的压力。
表3-6 格力电器近23年股权融资情况表
日期 融资方式 发行股数(万股) 发行价(元) 净筹集资金(万元)
1996.11.18 新股发行 4700.00 2.5 11750
1998.04.04 配股(10配3) 1260 22 27720
2000.07.20 配股(10配3) 3276 14 45864
2007.12.06 增发 2952 39.16 113536.32
2012.01.11 增发 18997.67 17.16 319528.7
合计   31185.67   518399.02
如表3-6所示,格力电器从1996年上市以来累计进行过5次股权融资,累计融资金额为518399.02万元。格力电器1998年的配股筹资金额主要是用于空调等技术改造,2000年的配股筹资主要完成中央空调以及其生产设施的配套建设,完成从家用空调到商业空调的跨越式发展。2007年股票的增发是基于格力电器2006年开始的股权分置改革,通过增发股票进一步稀释大股东的股权,也不是为了融资而进行增发股票。2012年股票增发筹资是为了空调项目的基建、制冷和压缩机项目的更新改造,从而让格力电器在坚持自主创新的道路上实现转型升级。截止2018年6月格力电器公司的总股数是601573.09万股,1996 年上市以来累计发行31185.67万股,占格力电器总股数的5.18%,说明格力电器股权筹资力度小。
表3-7 资产负债率对比图
指标 时间 美的集团 格力电器 青岛海尔 行业均值
 
 
资产负债率
2016年 59.57% 69.88% 71.73% 40.58%
2017年 66.58% 68.91% 69.13% 41.09%
2018年 64.94% 63.10% 66.93% 43.85%
均值 63.69% 67.30% 69.14% 41.84%
如表3-7所示,2016-2018 年三大家电企业的资产负债率都处在60%以上,家电全部行业的资产负债率都在慢慢提升。格力电器的均值为67.30%,比美的集团的均值要高出了能够有3.61%,比青岛海尔的资产负债率低1.84%,而且格力电器负债率比平均水平高出了25个百分点,负债的融资规模较大。
 
表3-8 财务杠杆对比图
指标 时间 美的集团 格力电器 青岛海尔 行业均值
财务杠杆系数 2016年 0.95 0.74 1.09 1.06
2017年 1.04 1.02 1.13 1.33
如表3-8可以看出,美的集团与青岛海尔的杠杆系数相对比较稳定,在1左右浮动,格力电器2016-2018年的财务杠杆系数低于家电行业的平均值1.23。而其中格力电器的低杠杆一定程度上也说明格力电器有息负债的比例较低。

3.3.4融资结构特征评价

通过以上分析我们对格力电器融资结构有了比较明确的认识,可以看出格力电器的债务结构不合理,这会增加经营的风险。格力电器发展迅速离不开资金的支持,但由于家电销售中激烈的争夺战,依靠自身的利润增长已经无法支撑起它快速的发展。
格力电器的股权融资方式在我国特有的证券市场环境下,有着很大的优点。
融资成本低:融资最重要的标准或起点是上市公司的融资成本、外部融资战略和上市公司的融资结构的评估。
减少企业的金融风险:权衡理论表明,企业由于债务而面临金融危机。股票融资旨在增加企业的社会资本,抵御企业能力建设的风险。
股票融资的优势在于成本低,并可在一定程度上减少企业的金融风险。但是,在融合低成本资本方面也存在着一些缺陷。
减少投资者的投资欲望:中国证券交易所是一个典型的卖方市场。上市导致使用低回报资本,直接影响上市公司的利润和公共投资的回报。这直接影响到投资者的热情。上市公司的财务效率低,投资者的热情下降。
资本使用效率低下:股票融资可能导致资本使用效率低下。更多的廉价权益的资本流入会导致投资决策或改变投资方向,从而降低投资效率。

第4章 格力电器融资存在的问题

4.1格力债权融资高于权益性融资

4.1.1负债规模过高

根据权衡理论,负债可以起到税盾的效应,随着负债规模的加大,税盾效应就会降低,伴随而来的就是财务困境成本的增加。如表3-4所示,格力电器2016-2018年资产负债率均值为68.59%,比平均水平高出了许多,所以格力电器负债率笔筒阶段优秀企业高出了许多。
过渡的负债可能会引起股东和债权人冲突,债权人的利益只有风险在可控的范围内才会被充分保障,而实际上股东往往会投资于风险较大的项目上。为了吸引新的债权人,大多数会给其更加优先的索偿权,这样就会减小债权人的风险,而这就会影响原有债权人的利益,使其得不到保障,所以原有债权人是不希望再多发行新的债券的,而原有债权人为了避免这一现象发生就会在契约中新加一项,就是如果企业发行了新的债券,那么就要允许原有债券能够以原价让企业收回。这样就可以维护自己的权益,但是这会导致企业发行债券受限制,影响企业的融资从而阻碍了企业的进一步发展。

4.1.2融资方式单一

格力电器长期借款和权益筹资比较少。格力电器主要涉及的有息债务融资方式只有银行借款,虽然贷款规模相对于负债总体规模并不大,但这却是唯一的有息负债来源。针对每个贷款企业,银行贷款是有信用额度的,贷款金额有限。为了保证银行资金的安全性,银行会限制企业使用资金的范围,银行贷款利率也很容易受到世界经济环境和国家政策的影响,资金成本不可控。融资策略中的多样化,会从多种方向为企业带来更多资金,从而降低企业的融资风险。企业融资方式单一,极易受到内外环境变化的影响,一旦经营出现问题,商业信用筹资将全线削溃,很难通过借助其他融资方式予以弥补,导致企业的资金链断裂。
 

4.1.3财务杠杆效应利用不充分

财务杠杆系数反映企业财务风险的强弱,杠杆效应的存在是在固定利息费用的作用下才会发挥作用。财务杠杆系数越大,企业的负债比率就越高,随着债务比率的提高,就会增加企业的财务风险。格力电器的财务杠杆系数在2014-2018年基本维持在0.9左右,最高也只有1.2。从财务杠杆所显示的信息来看,格力电器的负债规模不大。基于债务资本结构现状的分析,格力电器总资产收益率大于资金成本率,低杠杆意味着降低了企业负债所带来的收益。整体来看格力电器的无息负债较多,有息负债较少。格力电器在利用债务发挥财务杠杆效应的同时,要充分考忠企业的财务风险与收益的平衡。

4.2融资方式受外部环境影响大

4.2.1政策因素分析

格力电器作为家电制造企业的领跑者,对珠海市的经济发展做出了巨大的贡献,一直对解决珠海劳动者的就业问题不遗余力。
根据格力电器的年报,统计出格力电器获得的政府补助金额较大,补贴形式也多样化,有财政奖励、开发项目资金补助、技能补助和其他。政府补助的资金既是对格力技术创新与转型升级发展的支持,也是对资金来源一种补充形式,使格力电器保持良好发展的同时,获得大量的政府拨款。格力电器充足的资金流,降低了负债融资的可能性,从而使格力电器的财务杠杆效应利用不充分。

4.2.2自身因素分析

格力电器较高的股利报酬在吸引众多的喜爱股利报酬的投资者的同时,也会导致格力电器内源融资金额的减小。这将会加大其对商业信用融资依赖,导致负债规模过高和负债期限结构不合理等资本结构问题。格力电器1996年上市以来,股利支付率就非常的高。格力电器的分红规模较大,远远超过股权融资的规模。
格力电器转型花费了大量资金,如果遇到好的项目只能加大外源融资,加大了格力电器的经营风险与财务风险。为了满足资本性支出需求和更高的利益,格力电器2017年宣布不分红,当即格力电器开盘后就即将跌停,当日跌幅高达8.45%,市值缩水270亿元。格力电器在2018年的公司半年报中宣布了36.09亿元现金股利的分配预案,稳定了市场对于格力电器股利分配的影响波动。但是,格力电器处于转型升级关键时期,需要去尝试新的产业来保证企业的长远发展,如新能源汽车、格力手机以及2018年投产的芯片产业,只能进行外源融资。

4.3融资方式受企业管理层影响大

管理层的管理风格对于企业在投资融资决策具有明显的影响,这就是管理者效应。例如年龄较大的管理者投资更为谨慎,且更擅长传统的负债融资模式等;女性管理者、具有经管类教育背景的管理者投资扩张倾向相对较高,但前者倾向于较低的资产负债率,而后者更倾向于充分利用债务杠杆;学历较高的管理者更加追求会计稳健性,负债融资倾向较低;受区位因素影响,中东部企业管理者投资扩张倾向更高,融资渠道与融资方式更加多元;管理者任职时间越长,对于公司的把控能力越强,越易通过投资扩张增强企业竞争力,且倾向于充分利用财务杠杆;而董明珠1990年进入格力做业务经理。1994年开始相继任珠海格力电器股份有限公司经营部部长、副总经理、副董事长。并在2012年5月,被任命为格力集团董事长。具有同行业任职经历的管理者投资扩张行为更加谨慎等。管理者风格影响企业决策作用机制的实证结果表明,企业能够根据自身的发展主动识别和选择适当风格的管理者,管理者不能随性地将自身独特的风格施予企业,实证结果支持“企业主导风格假说”而否定了“管理者主导风格假说”。

第5章 格力电器融资方式优化

5.1拓宽多种融资渠道,增强融资能力  

5.1.1尝试债券融资

债券融资既优化了企业资本结构,又促进了公司治理结构的完善。债券融资相比短期借款具有资金的稳定性,降低了流动资金风险,同时对于资金的用途没有严格的约束,债券融资相比股权融资,资金成本低、不会分散公司股权。债券融资一定程度可以促进发挥利息的税盾效应以及财务杠杆作用,能够为企业创造价值。我国对发行债券有着很严格的要求,股份制的公司资产不得少于30000万元,累计募集金额小于最近年度净资产的40%。然后,公司经营状况良好,内部公司治理结构完整。最后,为了保障利息支付,规定最近三个年度平均可分配利润足够支付一年的利息。
而格力电器2019年报显示其净利润就能够有246.72亿元,显然也满足支付一年的债券利息的条件。同时,格力电器是上市公司,内部控制制度完善。格力电器对于发行债券的硬性条件明显满足,对于发行债券的定价及发行额度,要结合公司实际情况来确定。
 

5.1.2尝试优先股融资

优先股仅对公司享有分配权,但是对于内部管理与经营决策却没有参与权,所以优先股融资不会对公司的内部治理结构产生影响,在使用资金成本方面可能高于负债融资。发行优先股必须满足一定的条件,发行主体只能是上市公司,发行额度不能超过上一年度普通股金额的一半,发行数量不能超过上一年度普通股数量的一半。格力电器1996年就已经上市,满足发行主体的要求。
为了保持财务的弹性,对于优先股股利支付率、优先股赎回条款等内容可以在公司章程中进行规定。根据信号传递理论,当格力电器持续稳定的支付优先股股利时,传递出的信息是公司经营状况良好,当格力电器支付优先股股利不具有稳定性时,传递给市场的信息就是公司的经营状况不佳,投资者就会对公司持有怀疑的态度。如何平衡股利的支付与市场的反应,也是优先股发行需要考虑的问题。对于赎回条款,格力电器可以灵活的应用来调节公司的负债。当格力电器资产负债率较高时,可以使用赎回条款,回购股票。

5.2实现规模化,增强竞争能力

中国的家电市场非常的巨大,即使将几个大型家电企业的销售额加起来也绝不会超过中国家电市场的30%,家电市场还有很多的发展空间,而接下来几年的时间里,家电市场将会竞争非常的激烈。
在高额的利益驱使下,家电企业之间的竞争也将会越来越激烈,高增长的空间也必然会带来竞争的变数,同时也会加剧了市场的竞争程度。所以面对着这样的一个竞争加剧的市场,应该实现规模化,来提高自己的竞争力。

5.3调整优化公司负债结构    

5.3.1优化内源融资比例

格力电器可以通过提高其盈利能力和调整股利分配来优化内源融资比例。当企业经营发展需要的资金流不能够用营业利润填补时,企业将进行适当规模的债务融资和股权融资,所以当企业利润留存较大时,企业就会减少债务的规模。
营业利润是企业的核心收益,是保证企业健康发展的内部源泉。目前来看虽然格力电器具有良好的盈利能力,但是,格力电器的赢利点太过单一,仅仅依靠格力空调来增加其营业收入。于是,格力电器从2016年开始在多元化的道路探索,转型升级的成功与否目前还没有显现。格力电器在空调行业一直处于领先的地位,伴随着美的集团和青岛海尔等家电企业的异军突起,家电行业终有一天会达到市场饱和状态。面对饱和的家电市场,格力电器想继续保持高增长,高盈利的态势就显得异常艰难了。为了提高其盈利能力,格力电器要依托自已家电制造企业的地位,积极转型升级,为企业的内源融资提供持续的能量。并且完善各种渠道的方式,要勇于开拓创新,促进格力电器开拓新的营销渠道。

5.3.2增加股权融资比例

外源融资主要是股权融资与债务融资,格力电器从1996年上市以来共进行过5次股权融资、1次新股发行、2次增发股票和2次配股。相对而言格力电器股权融资的比例不是非常大,格力电器可以适当的考虑股权融资,以此来能够增加股权融资的比数,降低债务融资的比例,达到平衡资产负债率的目的。股票的高流通性加上格力电器高股利的优势,势必可以吸引新的投资者,一定程度上可以降低负债规模。

第6章 结论

本文选区的研究对象是珠海格力电器,在回顾了融资方式和融资结构理论的基础上,从债务结构、股权融资和财务杠杆等方面对格力电器融资方式进行研究,得出以下结论:
通过对格力电器自身各个时期的对比分析以及与家电制造企业的对比分析,发现格力电器资本结构存在着负债规模过高、融资方式过于单一和财务杠杆效应利用不充分等问题。对格力的电器现阶段存在的问题,发现政策因素和格力电器自身原因是导致格力电器融资方式存在问题的主要两方面原因。政策因素主要是因为格力电器管理人是国有监督管理委员会的,为格力获得政府补助创造了优势,得到了政府政策的扶持,格力电器自身原因方面主要是格力电器较高的股利政策,从而为格力电器融资优化指明方向。通过以上对于格力电器融资方式的研究,提出一些建议和改进的方法。首先就是,尝试债权融资,调整企业的债务规模。并且尝试优先股融资,保持财务的弹性。实现规模化、提高自身经营能力来增强发展能力。最后调整企业的债务规模,从内源融资与股权融资进行调整。优化内源融资比例,通过转型升级和优化其销售渠道,保持格力电器高盈利、高增长的态势,增加股权融资比例,格力电器高股利政策应该适当进行调整,来更好的调整内源融资的比例。

参考文献



致  谢

转眼间就已经到了要毕业的时间了,回忆在学校的学习和生活,感觉时间真的是稍纵即逝。而在学校的学习中,我分析问题解决问题的能力有了进步,对每件事情的看法和理解也有了改变。我在这两年的学习中获得了很多的帮助,尤其是我的指导老师岳红老师,她严谨的作风时刻提醒着我对待每一件事情都要认真。尤其是在论文指导的过程中,她指导的非常认真和仔细,为我指出每一个细小的错误。在时间本来就不充足的情况下,挤出自己每一点的时间来指导我们,提出了很多的宝贵意见使我受益匪浅。最后,虽然论文完成了,但是难免会有处理不合适的地方,希望老师多多指点,我会更加努力进步的。

附录一 中文译文


附录二 外文原文

 

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