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L股份有限公司海外并购存在的风险与对策分析

作者2021-06-07 13:54未知
摘  要
随着全球经济的迅速健康发展,企业想要获得充足的资金、能源,超强的技术并且处于不败之地、那么进行海外并购是其最正确的选择。从2008年国际金融危机以来,全球海外并购市场处于瘫软运行状态,我国的景象却有所不同。我国企业加大了对于海外并购的力度。但是在进行过程中遇到了很大的障碍,企业要面对许多风险和挑战。根据统计数据分析显示,我国企业进行海外并购的失败率已经超过50%多,对于并购过程中出现的风险没有进行有效的控制和防范是导致并购失败的重要原因。
海外并购的成功率比较低。成功率较低的原因是经验不足和风险没有得到有效控制。本文分析了L股份有限公司进行海外并购过程中所遇到的风险,借鉴国内外相关理论及成功经验提出相应的防范措施。
L股份有限公司进行海外并购所面临的并购风险有:内部风险,包括并购前的决策风险、并购过程中的财务风险以及并购完成以后进行整合过程中所面临的整合风险。除此之外,外部风险包括不可预测的疫情风险,政治风险,例如被并购国家会出台不利于我国企业的政策对自身进行保护,如何有效地控制这些风险,重点是在并购企业的选择上,包括融资方式的选择、企业文化选择、人员选择等几方面。由于该公司进行并购的跨度较大,数据较多,没有能够逐一详细进行分析,可能存在遗漏。这也是本文研究的一项不足之处。
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
关键词:海外并购;并购风险;风险防范

Abstract
With the rapid and healthy development of the global economy, companies want to obtain sufficient funds, energy, super technology and are in an invincible position, so overseas mergers and acquisitions are the most correct choice. Since the international financial crisis in 2008, the global overseas M & A market has been in a sluggish state, but the situation in China is different. Chinese companies have stepped up their efforts in overseas mergers and acquisitions. However, in the process of encountering great obstacles, companies have to face many risks and challenges. According to statistical data analysis, the failure rate of overseas mergers and acquisitions by Chinese companies has exceeded 50%, and the effective control and prevention of the risks in the merger and acquisition process is an important reason for the failure of mergers and acquisitions.
The success rate of overseas mergers and acquisitions is relatively low. The reason for the low success rate is lack of experience and the risks are not effectively controlled. This article analyzes the risks encountered by L Co., Ltd. in the process of overseas mergers and acquisitions, and draws on the relevant domestic and foreign relevant theories and successful experiences to propose corresponding preventive measures.
The merger risks faced by L Co., Ltd. in overseas mergers and acquisitions are: internal risks, including decision-making risks before mergers and acquisitions, financial risks in the course of mergers and acquisitions, and integration risks in the process of integration after the merger is completed. In addition, external risks include unpredictable epidemic risks and political risks. For example, the merged country will issue policies that are not conducive to Chinese companies to protect themselves. How to effectively control these risks, the focus is on the choice of merged companies. Including the choice of financing methods, corporate culture selection, personnel selection and other aspects. Because the company has a large M & A span and a lot of data, it has not been able to analyze them one by one in detail, and there may be omissions. This is also a shortcoming of this paper.
 
 
Key words:Overseas mergers and acquisitions;Merger and acquisition risk;Risk prevention
 

目  录
第1章绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究目的及意义 1
1.2.1研究的目的 1
1.2.2研究的意义 1
1.3研究方法 2
1.3.1文献调查法 2
1.3.2案例分析法 2
1.3.3定性研究法 2
1.4国内外研究现状 2
1.4.1国内研究现状 2
1.4.2国外研究现状 3
第2章相关理论基础 4
2.1海外并购的含义及动因 4
2.1.1海外并购的含义 4
2.1.2海外并购的动因 4
2.2海外并购风险 5
2.2.1风险 5
2.2.2并购风险 5
2.3海外并购风险防范措施 5
2.3.1控制风险法 5
2.3.2规避风险法 5
2.3.3转移风险法 5
第三章L股分有限公司海外并购背景及情况介绍 6
3.1L股份有限公司背景介绍 6
3.2海外并购主要历程 6
3.3海外并购绩效分析 8
3.3.1盈利能力分析 8
3.3.2偿债能力分析 9
3.3.3 L股份有限公司海外并购动因分析 10
第四章L股份有限公司并购过程中所遇风险分析 12
4.1法律政策风险 12
4.2资金链断裂风险 12
4.3评估风险 13
4.4整合风险 13
4.5支付方式单一风险 13
4.6疫情风险 13
第五章L股份有限公司海外并购风险防范措施 15
5.1并购准备充分 15
5.2充足的资金来源 15
5.3有效对并购企业价值进行评估 15
5.4保证目标企业管理团队的稳定 15
第六章建议与展望 16
6.1并购前获取充分信息 16
6.2资源收购后的深度整合 16
6.3眼光全面把控全局 16
致  谢 18
 

 

第1章绪论

1.1研究背景

当今世界呈现出经济全球化,中国提出‘‘一带一路’’发展战略。我国经济快速发展,对外贸易进程加快,贸易出口量日渐剧增,连续多年的贸易顺差积累了大量的外汇储备。与此同时,大量的国际资本和热钱纷纷流入国内市场,导致人民币升值、国内通货膨胀严重。为了解决出现的一系列问题,并且能够有效缓解我国企业投资资本过剩的状况,我国政府提出了“引进来和走出去”这一长期发展投资策略。本文侧重点是“走出去”,这项政策的目的在于鼓励国内有能力的企业走出国门,进行海外投资。
近些年来我国企业进行海外并购的趋势有增无减,但并购的结果却差强人意。特别是在金融危机爆发后,很多的并购提案都付之东流。2007年以来,即使我国企业进行海外并购的速度不断加快,规模不断扩张,但与发达国家的企业相比较,我国企业参与全球竞争的时间相对较短,经验不足,那么在并购的过程中将会面临很多问题和困难。面对这种不容乐观的情况,我们必须进行总结和反思:中国企业迈出国门、进军海外、参与国际竞争屡遭失败的原因有哪些?,是不具备竞争能力?还是选择进入国际市场的时机不对?海外并购过程中究竟会面临哪些并购风险?

1.2研究目的及意义

1.2.1研究的目的

经济全球化进程加快,海外各个国家的基本情况不同。如果企业想要在海外并购中有效地避开风险。那么就必须清楚可能会遇到什么样的风险并且能够知道怎样有效地解决,这是决定海外并购成功与否的关键,也是本论文研究的重点所在。

1.2.2研究的意义

(1)理论意义
企业通过海外并购能够壮大自身实力,但是纵观我国企业海外并购案例,并非一帆风涮,而是喜忧参半。并购过程困难重重,并购后的整合阶段出现错误也将功亏一篑。为了避免海外并购失败的发生,通过对L股份有限公司海外并购历程的分析,一方面可以使企业了解并购过程中的风险,并探讨出应对风险的对策;另一方面为今后我国其他企业进行海外并购提供借鉴。
(2)现实意义
我国经济发展的大势所趋。在经济全球化的浪潮中挑战与机遇并存,我国正处于经济结构深度调整的关键期。在国家倡导‘‘一带一路’’和“供给侧改革”的大背景下,我国很多企业选择海外并购这样一种投资方式,但由于经验缺乏,并购过程会出现各种风险。我国的企业能否顺利适应经济全球化发展,对于整个国家的经济发展来说起到了至关重要的作用,所以本文就海外并购存在的风险与对策分析具有很大的现实意义。

1.3研究方法

1.3.1文献调查法

利用中国知网、企业官网、图书馆资料以及自购的书籍等渠道,查阅国内外和企业海外并购有关的文献,搜集与本文相关的资料,了解企业海外并购相关问题,最终进行整理与归纳,为分析提供理论指导。

1.3.2案例分析法

通过搜集与整理相关案例,得出比较客观的分析结论。在此基础上,分析企业进行海外并购可能面临的风险有哪些,并提出相应的对策。

1.3.3定性研究法

事物的发展都有其规律所循。结合国内外相关研究成果,分析研究我国企业进行海外并购的过程经验,对L股份有限公司海外并购中应防范和控制的风险进行一般分析。

1.4国内外研究现状

从19世纪中叶开始一直到今天,西方国家的企业经常掀起跨国并购的浪潮,诸多学者把研究的方向转向对并购风险的探讨上来,从而形成了一套较为完整的理论体系。就当前我国研究现状来看,在20世纪90年代,我国市场经济尚不发达,企业海外并购及其风险控制的理论尚且不成熟,伴随着我国经济的发展和企业实力的增强,我国海外并购案例的不断增多,交易的势头也逐年快速增长,国内的专家学者也将关注的研究重点转移到海外并购及其风险控制理论上来。

1.4.1国内研究现状

我国对于海外并购的研究是结合我国基本国情进行的。杨玲,叶妮(2013)认为,企业自身的局限性,在并购融资和定价时将会给财务状况带来不可预料的变化,这就是并购风险。郭漫(2013)认为并购中定价、支付、整合等活动存在可选择性和滞后性,使企业无法达到预期收益,不能实现预定的战略目标。王开玉(中南财经政法大学),通过对2004-2012年中国企业海外并购流量表进行分析,分析出风险来源及其成因。并提出防范对策。李贤军(2012)在其研究中表示,中国的经济体制基础是市场经济体制,具有一定的限制性,企业并购面临的风险复杂多样,影响也比较严重,对于财务风险提出了各种对应方案。

1.4.2国外研究现状

西方发达国家海外并购经验丰富历史悠久。对于并购融资,美国学者Daniel和Rosenbloom(2002)认为国内外公司并购的需求相同。每个公司都渴望能够获得低廉的成本,使用便捷,并且能够包含其它的有利于企业的融资。海外并购的进行需要跨国进行,它的规模较为庞大,会涉及到两个或者两个以上的国家,那么就需要考虑到会出现不同的风险及问题,并且针对这些问题提出一些相应的解决方法。
Tomas Mantecon(2009)认为海外并购给购买企业来了很大的挑战。在国内收购中,定额投资和收益支付与买家获得的更大收益相关,但在海外并购中却没有。海外并购存在投资的不确定性产生投资风险。
Vanita Tripathi,Ashu Lamba(2015)的研究目标是确定企业进行海外并购的动因。分析所得,海外并购大致有以下动因:能否创造一定的价值,效率能否得到有效的提升。
Gubbi(2010)对印度海外并购案例进行研究,他认为海外并购进入并购整合阶段时,使整合顺利开展必不可少的因素包括成熟的市场环境以及稳定的社会结构。
 
 
 
 
 
 

第2章相关理论基础

2.1海外并购的含义及动因

2.1.1海外并购的含义

海外并购是重要的对外投资方法。指一个国家的企业必须取得另一个国家企业的全部或部分资产或股权,从而体现对经营管理的特定或完全的控制权。海外并购是我国企业可以外国企业进行直接投资的重要手段。

2.1.2海外并购的动因

业内人士认为,中国企业海外并购热潮是中国经济发展和走向国际化的一个必然趋势,亦表明,中国企业试图跻身全球价值链上游的热切愿望。有专家分析,我国企业处于转型及发展阶段,一些发达经济体及巴西等新经济体的当地股权资产价格相对便宜,这是中国企业走出去进行海外并购的好机会。
从2001年中国企业海外并购的0.1版到4.0版的历程可以看出中国企业海外并购的个体动因如表2-1各时期并购动因所示,
表2-1各时期并购动因
时期 动因
1.0版(懵懂期) 海外设立销售网络
2.0版(初探期) 寻找能源资源和参与海外基建项目
3.0(探索期) 获取和新技术和市场
4.0版(成熟期) 企业投资多元化和战略性产业链上移
可以得到企业并购的动因大致有以下7中情形:
(1)追求规模经济,做大做强
(2)资本性并购,通过并购取得上市资格和各类资源
(3)多元化经营,降低经营风险
(4)获取技术或资源,增强核心竞争力
(5)获取财务收益
(6)资产资本海外转移(非主流观点一)
(7)规避一国货币风险,进行风险规避等(非主流观点二)
即使在失败率很高这种情况下,也没有动摇我国企业进行海外并购的热情。

2.2海外并购风险

2.2.1风险

风险是生产目的和劳动结果之间的不确定性,一种定义是收入强调风险成果的不确定性,另一种是成本和价格强调风险成果的不确定性。风险和收益直接成正比,一般来说,有野心的投资者为了获得更高的利润,偏爱较高的风险,而稳重的投资者则把重点放在安全性方面。

2.2.2并购风险

企业并购风险是指,由于公司进行并购导致未来收入的不确定性,未来实际收入与预期收入之间存在偏差,但实际上,我们主要研究的是狭义的并购风险,指企业实施并购行为时遭受损失的可能性大小。并购风险使得企业造成损失,损失的严重程度不同,轻则使企业的收益下降;重则企业面临亏损产生负债,资不抵债最终导致企业破产清零。

2.3海外并购风险防范措施

2.3.1控制风险法

控制风险法是指对于已经识别到的风险及时采取措施,提前做好应对的准备,降低风险出现的可能性,将可能发生的损失降到最低,具体可行的方法有签订协议或者是企业不断加强自身抵御风险的能力,最大限度地降低风险对公司财务和生产经营的影响。

2.3.2规避风险法

规避风险法是指企业在综合评估各风险的基础上,按风险影响程度排序,选择影响较大的风险活动进行选择性的放弃或者改变,从根本上降低此风险带来的不利影响。前提需要注意的是对风险活动进行放弃或改变,该活动不会影响整个并购流程的实施,最终可以确保海外并购的成功。

2.3.3转移风险法

转移风险方法就是将危险的一部分或者全部转让给别人。一般的惯例是,购买保险或开发金融衍生商品项目,通过合同或非合同的形式,将企业风险的一部分转移,以减少风险对公司的影响。企业在开展跨国并购活动时,由于内外部环境的不断变化,导致自身面临风险的种类和表现形式也不尽相同,这就需要企业灵活应对,建立完善的风险预警和识别机制,提高风险控制能力,将企业的经营损失和财务损失降到最低。


第三章L股分有限公司海外并购背景及情况介绍

3.1L股份有限公司背景介绍

L股份有限公司于1968年在广东成立,前身是一家小型生产车间。经过多年的发展,L股份有限公司拥有小天鹅、安得、库卡等众多知名品牌,逐渐形成了以白色家电为主的多元化产业格局。L股份有限公司不断加大技术研发和产品创新力度。在过去的三年里,公司在研发方面的投资超过200亿元人民币,在全球拥有约200家子公司、60多家海外分支机构和12个战略业务单位。2013年在深圳证券交易所上市。2017年5月,《福布斯》2017年全球2000强排行榜正式发布,排名第335位。2018年7月,《财富》杂志公布了世界500强企业榜单,位列第323位。表3-1 2011-2018年L股份有限公司营业收入及净利润。
表3-1 2011-2018年L股份有限公司营业收入与净利润(单位:亿元)
年份 营业收入 净利润
2011 1340.46 34.73
2012 1025.98 32.59
2013 1209.75 53.17
2014 1416.68 105.02
2015 1384.41 127.07
2016 1590.44 146.84
2017 2407.12 172.84
2018 2596.65 202.31
数据来源:L股份有限公司历年年报
由上表可知,从2011年到2018年,营业收入从1340.46亿元直线上升到2596.65亿元,总体呈上升趋势,2016后增长较快,净利润也随同增加,发展较快。

3.2海外并购主要历程

表3-2所示,L股份有限公司海外并购在不同时期的发展阶段,分别反映了L股份有限公司的发展概念及战略变化。
3-2 L股份有限公司发展历程简况
时间 事件 备注
1998年 收购东芝万家乐 布局空调压缩机领域
2001年 收购日本三洋磁管控技术 多元化产业布局,形成微波炉产业链
2004年 与东芝、凯利签署合作协议、收购荣事达及华凌 制冷产业竞争力进一步提升
2008年 收购小天鹅,全面整合荣事达业务 完善洗衣机产业链上下游
2008年 与日本东芝凯利合资成立子公司 拓展制冷行业布局
2010年 收购埃及Miraco公司的32.5%股份 推动企业国际化战略,获取目标企业销售渠道
2011年 收购凯利拉美空调业务 推进企业国际化战略
2015年 与凯利、博世及希克斯合作开展对外直接投资活动 推进企业国际化战略
2016年3月 收购东芝白色家电业务80%股权  
2016年5月 要约收购德国库卡集团 完善机器人产业链上下游
2016年6月 与Clivet达成战略合作协议  
从L股份有限公司的发展历程的角度来看,L股份有限公司立足于国际化的路径主要是从购买产品、购买品牌和科学技术,通过频繁的对外合作提高自身企业的竞争力,提高企业产业分布模式,也反映了L股份有限公司的战略布局的变化。例如,1985年L股份有限公司收购海外企业,引进生产线,分布在空调行业。1998年,L股份有限公司通过收购日本公司空调业务的核心技术——压缩机。2004年,L股份有限公司与东芝、凯利公司签署合作协议,进一步深化双方在空调行业的合作,提升L股份有限公司在空调领域的竞争力和话语权。2015年,进一步提升了L股份有限公司相关品牌的影响力,完善了L股份有限公司的海外市场布局。L股份有限公司从购买生产线及相关核心技术开始,与海外知名企业签订合作协议,再到成立生产公司。截止目前,L股份有限公司已形成了“双智”战略和国际化战略,摆脱了传统制造业附加的尴尬局面L股份有限公司的变化具有代表性,为我国企业海外并购提供了宝贵的经验。

3.3海外并购绩效分析

近些年来L股份有限公司在国内外市场上均有行动,对外并购德国库卡集团,弥补L股份有限公司自身产业的不足之处,并且优化完善物流系统,促进L股份有限公司的进一步发展。L股份有限公司通过频繁的海外并购,进一步提升了公司在国内的规模和市场影响力对公司业绩也有推动作用,以下分析了L股份有限公司业绩的相关指标。

3.3.1盈利能力分析

2020年4月19日,L股资产达到3491.9亿元,2019年第一季度营业利润7505.5亿元,比上年增长7.4166%。随着公司的资产规模和营业利润的增加,公司的收益性也会下降。从表3-3可以看出,从2015年到2019年,L股份有限公司的权益收益率和总资产净利率均显著下降。与此同时,L股份有限公司的毛利率仍处于较高水平,与2015年和2016年同期相比仍有不同程度的下降。2017年L股份有限公司销售净利率仅为7.73%,与2016年同期相比下降了2.24%,,2017 L股份有限公司研发投入85亿元。除此之外2017年L股份有限公司在商业领域(暖通空调、消费电子)的销售毛利率均高于L股份有限公司的整体水平,在并购之后的机器人及自动化系统业务销售毛利率仅为14.48%,远低于L股份有限公司的总体水平。
表3-3 2015-2019年L股份有限公司盈利指标分析
年份
指标%
净资产收益率 总资产净利率 销售净利率 销售毛利率
2015-3 7.78 2.85 8.60 26.8
2015-6 18.0 6.38 10.9 27.4
2015-9 23.1 9.29 10.6 26.3
2015-12 25.8 10.9 9.84 25.8
2016-3 7.25 3.01 10.9 29.8
2016-6 17.2 6.90 13.2 29.2
2016-9 21.9 9.42 11.8 28.0
2016-12 24.0 10.6 9.97 27.3
2017-3 6.64 2.36 7.84 25.1
2017-6 16.3 5.75 9.28 25.2
2017-9 21.1 7.80 8.61 25.4
2017-12 23.4 8.89 7.73 25.0
2018-3 6.63 2.26 8.10 25.6
2018-6 16.31 5.52 9.66 27.16
2018-9 21.60 7.56 9.28 27.26
2018-12 24.35 8.46 8.34 27.54
2019-3 6.84 2.41 8.70 --
2019-6 16.40 5.86 10.44 29.48
2019-9 21.70 8.15 10.12 --

3.3.2偿债能力分析

本文选择流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率来分析L股份有限公司在海外并购后的偿债能力的变化。据表3-4可知,L股份有限公司在完成并购后的流动性比率、速动比率和现金比率变化明显,在2017年第三季度有显著增长,然后保持不变,表明短期偿债能力较强,主要是因为L股份有限公司的短期借款是由于海外并购形成的贷款造成的。从相关指标的变化可以反映出海外并购影响短期偿债能力。
表3-4 2015-2019年L股份有限公司偿债指标分析
年份
指标%
资产负债率 流动比率 速动比率 现金比率
2015-3 63.65 1.20 1.07 0.43
2015-6 63.01 1.21 1.10 0.46
2015-9 59.75 1.25 1.14 0.44
2015-12 56.51 1.03 1.15 0.34
2016-3 57.77 1.28 1016 0.36
2016-6 62.59 1.26 1.15 0.32
2016-9 59.54 1.33 1.21 0.35
2016-12 59.57 1.35 1.18 0.28
2017-3 67.05 1.09 0.93 0.33
2017-6 67.54 1.10 0.95 0.33
2017-9 66.86 1.42 1.21 0.50
2017-12 66.58 1.43 1.18 0.50
2018-3 65.19 1.47 1.24 0.58
2018-6 64.96 1.39 1.20 36.31
2018-9 64.16 1.42 1.23 34.45
2018-12 64.96 1.40 1.18 21.41
2019-3 64.34 1.48 1.30 21.38
2019-6 65.29 1.49 1.31 26.80
2019-9 63.42 1.55 1.36 40.51
 

3.3.3 L股份有限公司海外并购动因分析

L股份有限公司进行海外并购是实现L股份有限公司“双智”战略转型的重要手段,从L股份有限公司并购历程来看,历次海外并购都符合企业自身发展。
(1)匹配“双智”战略,推动企业国际化、多元化发展。
1968年成立以来,L股份有限公司成长为高科技企业,海外并购在其中发挥了重要作用。如今L股份有限公司再次处于战略转型之中,提出的“双智战略”引领了L股份有限公司的方向。通过并购,节省了成本、时间和人才。海外并购成为L股份有限公司进入机器人行业的首选方式。
(2)整合产业上下游,谋求协同效应。
产业链一体化已成为大多数企业的选择。L股份有限公司致力于机器人行业的综合开发。参与国内机器人公司安徽埃夫特,与安川电器成立合作公司,收购库卡及以色列Servotronix的股份,整合产业链并扩大公司收益模式。德国库卡集团是世界上最大的机器人公司之一,拥有强大的品牌效应和众多的机器人相关知识产权,在L股份有限公司与中国相关的机器人研发开发方面将发挥协同效应。中国在机器人独立研发方面处于弱势,前沿技术握在欧美等发达国家手中,机器人产业属于技术壁垒和人才壁垒产业,壁垒相对较高。收购库卡后,L股份有限公司能够迅速掌握中国机器人不足的资源,形成完整的机器人产业链条,进入国内机器人的绿色海洋。
(3)机器人产业总体布局,未来市场规模巨大。
据统计,2016年,中国的工业机器人使用密度水平远低于欧洲和美国和其他发达国家,日本、德国、韩国机器人使用密度达到303辆/10000人,309辆/10000人和631辆/10000人。中国工业制造自动化水平有待提高,工业机器人在中国有着巨大的需求。2016年,约87000台机器人被售出,占全球工业机器人市场份额的32.2%。根据2016年中国政府发布的报道显示,2020年中国将实现自主品牌工业机器人10万台,每万人使用密度为1.5台。未来,中国的机器人产业还有巨大的发展空间。
(4)优化物流产业布局,提升物流产业核心竞争力
目前,物流产业和制造产业属于劳动密集型产业,为满足扩大自身容量的要求,需要大量劳动。需要使人力费用减少,运营费用减少并使物流自动化的核心竞争力提高。
(5)储备人才资源,学习运营模式。
经济全球化的背景下,企业在进行跨国经营时对人力资源的需求越来越大。人力资源正是L股份有限公司转型所需要的。海外并购不仅可以提供领先的技术,还可以引进优秀的人才。


第四章L股份有限公司并购过程中所遇风险分析

L股份有限公司积极推进“双智”战略和国际化战略的实施。通过一系列的海外并购,取得了显著的成绩。同时,海外并购会遇到风险。即使是经验丰富的L股份有限公司,也要审慎面对海外并购的风险,这对其自身的风险管理能力提出了很大的挑战。

4.1法律政策风险

自经济危机以来,全球经济已经进入了一个冰河时代。虽然近年来全球经济有所复苏,但仍存在许多不稳定和不确定因素。如图4-1所示,2016年58个国家共发布133项政策,其中84项政策实现投资自由化或促进投资,有49项政策占36.84%保持中立或限制外国投资。
图4-1 1991-2016年外国投资国家政策变化
 
L股份有限公司海外收购库卡集团的过程中,有多个国家进行反复审批且每个环节都可能带来风险,导致并购的失败。2012年6月,我国发布了相关政策,鼓励我国企业走出国门,开展跨国经济活动。2016年,有关部门加强了对于并购风险的重视程度,避免企业进行盲目投资,进而优化了投资结构。

4.2资金链断裂风险

近年来,L股份有限公司频繁进行并购,大部分以现金结算,造成大量资金外流。同时,L股份有限公司在并购过程中,承担不同程度的开支。这对L股份有限公司的资本链形成了严峻的考验。
图4-2 2012-2016年L股份有限公司现金流情况
 
从图4-2可以看出,L股份有限公司现金流动让人印象深刻。2017年,该公司投资现金净流出额达到164.12亿元,主要是国内外并购支付的现金。但是净营业现金流在2014年以后减少到43.75亿元人民币,还不到2014年净营业现金流的一半。
总的来说,公司正处于发展壮大阶段,海外投资规模仍然较大。未来,我国对外部融资需求仍存在一定的依赖性。

4.3评估风险

在海外并购过程中,目标企业的价格评估容易受不确定因素的影响,导致目标企业估值偏离,致使并购的失败。L股份有限公司并购库卡集团的过程中,没有做出正确的评估,缺乏科学理论依据,L股份有限公司海外收购库卡集团存在一定的风险。

4.4整合风险

并购结束并不代表并购成功,并购整合后的成功才能判断并购是否成功,是否有利于企业的发展。在整合阶段,L股份有限公司面临各种问题。且经营理念也大相径庭。一旦整合失败,公司的生产经营效益就会降低。

4.5支付方式单一风险

大约有80%的海外并购案例并购时采用现金支付,现金支付有其独特的优点,然而,随着并购额的增加,现金支付会增加公司的财务风险,并会受到财务融资的困扰。在并购库卡集团时采用贷款,以减少使用自己的资本。并购东芝白色家电时采用现金。此外,由于2016年中国外汇监管政策的收紧,资金输出可能遇到问题。

4.6疫情风险

2020年,新型冠状病毒对各个国家造成了严重伤害。各国在对外贸易中都采取了有效的防范措施,经济也面临着巨大的冲击。对于意大利这个参与L股份有限公司海外收购的国家来说,疫情也比较严重。但与中国的双边贸易的影响相对有限。对于日本来说,作为海外疫情严重地,日本央行副行长在2020年2月5日表示,疫情的影响央行将给予最大的关注,“如果风险很大,2%的通货膨胀目标是难以实现的,会毫不犹豫地采取补救措施”。国际货币基金组织在报告中建议日本央行通货膨胀目标重新定义,为央行的决策提供一些回旋余地。


第五章L股份有限公司海外并购风险防范措施

在海外并购的过程中,L股份有限公司面临各种不确定因素。前文已经对其面临的风险进行了分析,现通过其面临的风险为我国企业海外并购提供借鉴。

5.1并购准备充分

2015年L股份有限公司初步开始规划机器人产业。企业在进行海外并购的过程中需要大量的人才。例如,金融专业人士可以对目标企业的财务状况进行详细分析,法律专业人士可以对双方所在国家的法律政策进行研究,以避免受到法律政策的限制。在收购德国库卡集团时,L股份有限公司聘请了一个专业团队对海外并购的整个过程进行了详细的分析。在这支专业团队的帮助下,避免了一系列法律、政策等问题。

5.2充足的资金来源

资金充足是必不可少的条件。决定并购的成败。L股份有限公司在收购德国库卡集团时,借助海外银行贷款,减少了自身资本的比率,确保了充分的运营资本。根据中国政府机关的规定,企业并购贷款只能占并购资金的50%。企业必须通过自己的资金筹集剩余的50%。L公司通过海外子公司向海外银行贷款,从海外分行获得欧元贷款,弥补资金不足,不会过多地占有公司资本,减少公司运营负担。

5.3有效对并购企业价值进行评估

在海外并购过程中,企业应运用科学方法对目标企业进行评价,确保价格合理。L股份有限公司对库卡集团采用招标要约,评价模糊。此外,在海外收购过程中出现的信息不对称,以及双方不同的会计制度,都不能准确地对并购价格做出正确的评估。

5.4保证目标企业管理团队的稳定

完成海外并购后,两家公司从对公司人力资源的管理到对公司商务的调整,到对公司财务的管理,需要进行长期而复杂的整合。L股份有限公司在并购整合阶段,对海外企业管理层进行调整,签订协议,保证其独立性,同时其管理团队保持不变,并承诺不进行人员调整,保证人员归属感,只有被并购企业才能进行相关的监督管理。L有限公司确保目标企业管理团队的稳定性,使得海外并购时整合阶段的平稳过渡。


第六章建议与展望

中国家电企业推进海外并购的重要动机是获取专利技术、开拓海外市场。近年来,家电企业经行海外并购较为频繁。L股份有限公司为我国知名家电品牌。本文在梳理L股份有限公司海外并购中存在的风险及其对策,对今后中国家电企业海外并购提出建议。

6.1并购前获取充分信息

中国是制造强国而非家电制造强国。发达国家家电企业与我国有相同的困难,折旧为中国家电产品公司海外并购提供了机遇。
中国家电企业通过海外并购可以提高竞争力,既取决于企业并购之前可以得到足够的信息,又取决于企业合并后能及时有效地获取战略资产,需要中国企业和东道国有关各方之间建立一个沟通的桥梁,促进沟通保证双赢。
因此,在并购前,企业应获取目标企业和东道国的信息,并与目标企业保持良好的沟通。完成并购后,整合好技术、人力资源、文化等,给被并购企业信任和支持,保持技术骨干,寻求共同点,抛开分歧,并试图以多元化支付方式来降低财务风险。

6.2资源收购后的深度整合

并购完成后,资源的整合至关重要,决定了企业海外并购的成功与否。据相关数据显示,跨境并购失败的原因有80%是在整合过程中。可以说,与之前获取了解各个方面的信息相比,并购整合的工作更加困难。涉及的因素很多,包括技术、人员和文化等。在技术方面,首先进行技术选型。避免双方技术不互补的风险。因此,在收购前充分了解目标并购企业,避免技术落后。在人员方面,注重人员的整合。在文化方面,文化融合问题是必然要考虑的问题,既不轻视的东道国的文化,也不骄傲自己的文化,应该寻求共同点而抛开分歧,保留文化精髓的一部分,使双方得到更好的融合,减少文化冲突,确保跨国并购的成功。

6.3眼光全面把控全局

海外并购不同于国内并购,海外并购将面临各种困难和挑战。以10年以上的边境合并和收购经验为基础,在目前的合并和收购的初期阶段,需要适应和调整一定的时间,并把为他们的需要整合起来而努力。完全理解目标国的政治、经济、法律、文化等方面。独立经营,保留差异,寻找共同点的同时要保持个性,同时保持与工作人员的沟通,做好文化整合工作。当然,双方都是独立的,并不是完全独立的,但合并完成后对目标公司的最大信任表现在日常经营和人力资源管理上,给予目标公司的柔性管理权力。使双方加深了解,适应对方,规避冲突,深入整合不能匆忙。此外,当前中国家电企业的优势和劣势也是显而易见的:很多优势是建立一个良好的现代企业管理体系,经营灵活。企业的管理目标是利润第一,最好的现代企业管理体系具有较高的经营灵活性。缺点包括技缺乏术、海外并购经验不足,企业管理水平不足。因此,在当前日益激烈的国际竞争中,风险大,获利概率小。中国企业应该团结一致,形成产业凝聚力,充分发挥集聚效应。
希望通过海外并购能使我国企业尽快实现其战略目的,增强在全球范围的竞争力,促进我国经济又好又快的发展。随着国内外经济的不断发展,未来我国很多企业会利用海外并购来实现国际化经营,而它们面对的并购风险也将更复杂、更多样,这就要求我国企业拥有更强大的风险识别能力和风险控制体系。希望政府可以出台更多的扶持政策和优惠措施,支持和鼓励我国企业积极进行海外并购,为企业提供完善的法律和领事保护等服务,促进投资便利化,设立良好的外部宏观交易环境。另外本人研究水平有限,所以在写作过程中没有将涉及到的风险进行详细的量化分析,更多的是停留在定性的研究上,希望日后其他学者可以将并购不同阶段的风险进行综合量化分析,对L股份有限公司并购案进行长期跟踪调研,完善相关理论基础和实践意义,促进我国企业更有效的控制跨国并购活动中出现的风险,帮助企业实现战略目标和长远发展。


致  谢

时光如梭,转眼间大学生涯即将结束。4年的学习生活,让我收获颇多,这一点一滴的成长只能在之后走入社会的职业生涯里慢慢体悟和领会。从论文选定题目到搜集资料,从开始写作到反复修改,在此期间经历了紧张、担忧和彷徨。随着这篇毕业论文的最终定稿,我要感谢在论文写作过程中指导我、帮助过我的所有人。
首先,我要感谢我的导师,感谢孟老师对我学习和生活的关心,以及论文写作过程中的悉心指导。孟老师对学生尽职尽责、关爱有加的行为让我深受裨益。在论文的选题阶段,面对我的诸多疑问,孟老师总能耐心地指点我,给我提供新的写作思路,对我不断地支持和鼓励。在论文的写作阶段,每一次孟老师都会对我的修改结果提出更完善的建议,整篇论文正是在孟老师的细也指导下才得以完成。
再次感谢我的任课老师们,正是他们孜孜不倦的教导,传授知识丰富我的学识,才铸就了今天这篇论文。
最后感谢以及不舍的是四年里一起学习,共同成长的同学们。感谢她们在生活上、学习中给予我的鼓励和支持,同窗之情我会铭记在心。
每一段经历都是宝贵的财富。很荣幸自己能够接触到这样严谨的老师和向上的同学,我会抱着感恩的心回馈我的母校。在今后的工作和生活中我会加倍努力继续学习。
 

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